A Era das Narrativas

Não é à toa que o mais recente livro do professor Robert Shiller, prêmio Nobel de Economia em 2013, chama-se "Narrative Economics: How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events" (A Economia da Narrativa: Como estórias tornam-se virais e determinam os principais eventos econômicos). Vivemos em um mundo em que a busca por valor foi substituída pela busca por "momentum". Eu explico melhor.

Aprende-se nas escolas de finanças que o valor intrínseco de um ativo consiste no somatório das expectativas de fluxos de caixa a serem gerados por este. Profissionais engajados nesta busca são conhecidos como "value investors" e desempenham uma importante função nos mercados que é a descoberta dos preços justos de diversos ativos.

Nos últimos anos, entretanto, muitos destes profissionais se sentiram alienados em um mundo onde os preços passaram a ser inflados por um sincronismo monetário global inusitado. Com isso, a famosa busca por valor deu espaço a busca por "momentum" - um conceito oriundo da física que indica continuidade de uma tendência pré-estabelecida. Em um mundo dominado por "momentum", aquilo que está dando certo tende a continuar em sua trajetória; e vice-versa.

Nesse novo mundo as narrativas passaram a adquirir tremenda relevância como forma de manter vivo um determinado argumento. Diversas empresas da nova economia como Uber, Tesla, Spotify, WeWork, Beyond Meat, e muitas outras, dependem de uma narrativa convincente para sustentar os elevados preços de suas ações em relação a ausência de lucratividade.

Sustentando as diversas narrativas há a presença de duas premissas perigosas:

• "Agora é diferente!" (do inglês: "This time is different")
• A expectativa de um comprador de última instância (Os bancos centrais) (também associado ao que é conhecido em inglês como "greater fool theory")

Não é a primeira vez em que os mercados globais são tomados por premissas perigosas como estas mencionadas. Historicamente, narrativas ancoradas em tais premissas sempre resultaram em um crash no preço dos ativos.

Dito isso, no momento em que escrevo este texto, o FED acaba de anunciar oficialmente o início de um novo programa de recompra de títulos do tesouro americano de prazos curtos ("T-bills") até o fim do ano de 2020. A instituição diz que não se trata de mais uma operação de afrouxamento quantitativo (QE), mas, na verdade, isso pouco importa. O que desejamos realmente saber é se os instrumentos monetários ainda mantêm a eficácia necessária para manter este longo ciclo ancorado em "momentum". Isso só o tempo irá dizer.

Um bom fim de semana a todos,

Marink Martins