BNDES na venda!

Confesso estar assustado com a perspectiva de venda de ações da Petrobras em posse do BNDES. Trata-se de uma quantia expressiva (mais de R$50 bi), sendo que mais da metade deve ser vendida já em 2020.

De acordo com o comunicado publicado na última sexta-feira, a totalidade das ações ordinárias será vendida em uma operação estruturada através de um sindicato de bancos. Tal operação deverá ocorrer já no primeiro trimestre de 2020 e poderá atingir o volume financeiro de R$22 bi. Curiosamente, e não é para menos, o diferencial de preço entre ações ordinárias e preferenciais vem sendo reduzido. O ágio do preço das ações ON sobre o das PN caiu para 4,5% tendo oscilado por bastante tempo entre 10% e 13% no início do ano.

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A notícia da venda veio justamente na sexta-feira, véspera do vencimento de opções da série L (dezembro/2019). O preço das ações caiu de forma expressiva gerando dúvidas a respeito dos contratos que deverão ser exercidos nesta segunda-feira. O fato é que o investidor deve se preparar para uma maior volatilidade em 2020.

No que tange a VOL, o ano de 2019 começou com as opções de Petrobras PN negociando em níveis próximos a 45% de volatilidade. Contudo, da metade do ano para cá, tal nível de volatilidade colapsou para patamares próximos a 28%. A minha expectativa é que em 2020 devemos retornar para níveis superiores a 35% devido a imensa pressão vendedora a ser exercida pela venda das ações do BNDES.

Além do salto na volatilidade, espero também que os leilões de fechamento passem a contar não só com um volume mais expressivo, mas também com uma maior distorção de preço. Afinal, não há melhor momento para o BNDES vender suas ações PN do que nos leilões de fechamento onde são negociados milhões de ações de forma organizada.

Embora esta venda possa ser assustadora aos acionistas da Petrobras, devo destacar que há razões para acreditar em uma maior demanda global pelas ações da estatal brasileira. Aos poucos, o mundo acorda para o fato de que as ações de empresas do setor de commodities ficaram para trás neste longo "bull market" norte-americano. Além disso, temos o IMO 2020 na virada do ano que contribuirá para uma maior apreciação no preço do petróleo. Para entender sobre o IMO 2020, não deixe de conferir o MyCAP Tendências Globais #67 ("IMO 2020 - Como isso afeta a Petrobras?")

Marink Martins