E o tal do "gamma squeeze"?

A expressão "gamma squeeze" é uma que vem ocupando um maior espaço na mídia financeira para explicar movimentos exponenciais altistas no mercado de ações.

Neste início de 2021, as ações da petrolífera Exxom se valorizaram aproximadamente 20% e jornalistas atribuíram como causa deste movimento o tal do "gamma squeeze".

Bem, o que vem a ser isso?

Primeiramente, saiba que isso tem a ver com o linguajar do mercado de opções.

Sabe-se que, nos EUA, a demanda por contratos de opções de compra ("Call options") está nas alturas, registrando um recorde atrás do outro.

A expressão gamma refere-se a letra grega e está diretamente relacionada a uma outra letra grega chamada delta.

Existem 3 interpretações para o delta, mas vou explorar aqui a mais comum.

O delta, de forma bem resumida, é um fator de conversão entre o ativo base (ações da Petrobras, por exemplo) e seus contratos de opções.

Um contrato de opção cujo preço de exercício está próximo do preço do ativo base tem um delta próximo a 50%. Como exemplo, pense que a PETR4 está 30 reais e existe um contrato que te dá o direito de comprar PETR4 por 30 reais até uma determinada data. Isso quer dizer que se um investidor quer estabelecer uma operação delta neutra, ele precisa vender dois contratos de opções para cada ação adquirida.

Mas, por que um investidor desejaria ter uma operação que está delta neutra?

O objetivo de uma operação delta neutra, como a descrita acima, é de gerar retornos oriundo da passagem do tempo, e não do sobe e desce das ações. A expressão "neutra" tem a ver com a direcionalidade do preço. Uma vez estabelecida a operação, o investidor fica 'indiferente" a oscilação do preço. Essa premissa só é válida para um pequeno espaço de oscilação do ativo base, pois o fator "delta" não é estático.

O delta de um contrato oscila entre 0 e 100%, dependendo da relação entre o preço do ativo base e do contrato de opção, da volatilidade do ativo base, e do tempo até o dia do vencimento do contrato.

A este ritmo de oscilação do delta dá-se o nome de gamma.

No exemplo citado anteriormente - que o investidor está comprado em uma ação e vendido em dois contratos de opção - caso o preço da ação comece a subir, é necessário que o investidor comece a comprar mais ações para manter a neutralidade de sua posição.

É justamente isso que é o tal do "gamma squeeze". Refere-se ao fato de que, em um mercado dominado por derivativos, movimentos de alta e de baixa tendem a ser intensificados pela atuação de um grupo de investidores que são forçados a ajustar suas posições para manter a neutralidade de suas operações.

Marink Martins