Petrobras PN - "The Game is On"

Quem acha que o jogo especulativo acabou após a definição das eleições há uma semana, pode estar completamente enganado.

Na véspera da divulgação do resultado da principal estatal brasileira, temos um mercado de opções para PETR4 que está efervescente.

O número de contratos de opção de compra ("CALLs") em aberto me faz lembrar aquele visto na eleição de 2014 quando o preço do ativo oscilou entre R$26,5 e R$12,50.

Entretanto, diferente daquele período marcado por uma enorme volatilidade, acredito que este período pós-eleição deva vir acompanhado de uma volatilidade mais contida.

Afirmo isso devido a um fato que considero ser o mais importante afetando o mercado de opções brasileiro nos últimos 20 anos: a enorme capilaridade provocada pelas recomendações em busca de uma "assimetria convidativa" feitas por Felipe Miranda, fundador da Empiricus Research.

Antes que o leitor possa desconfiar de que eu esteja buscando agradar a Empiricus, vamos a alguns fatos.

Só em 2018, Felipe Miranda fez duas recomendações neste mercado que atraiu mais de 6.000 novos participantes a este mercado. Isso aqui é simplesmente o TRIPLO da média de participantes existentes neste mercado ao longo dos últimos 20 anos.

Em março deste ano ele recomendou a compra do contrato PETRE56 - uma recomendação feita em março para um contrato com vencimento em abril com o objetivo de "surfar" uma onda de apreciação associada a expectativas relativas a cessão onerosa.

A recomendação de compra foi feita com preço teto de 44c. O contrato foi a 5c e, depois de algumas semanas, disparou até R$1,30, aproximadamente. Isso deixou sua base de assinantes eufórica.

Assim, embarcou em junho deste ano em uma nova recomendação. Desta vez recomendou um "strangle" que era a compra de um contrato de compra combinada com a compra de um contrato de venda, com preços de exercícios distintos. Embora a "PUT" ainda esteja viva, existe uma elevadíssima probabilidade que irá virar pó.

Contudo, a "CALL" brilhou mais uma vez. Seus seguidores pagaram, em média, entre R$1,20 e R$1,50 pelo contrato que multiplicou seu preço por 5 vezes.

Um detalhe importante: em todas as ocasiões atuei como contraparte destas operações, vendendo tais contratos!

Antes que você ache que sou louco e que eu esteja rasgando dinheiro, saiba que também ganhei dinheiro, embora tenha registrado um lucro bem mais modesto. Afinal, trabalho de forma travada, vendendo volatilidade.

Toda opção vendida foi "neutralizada" com uma compra subsequente feita em um outro contrato. A operação consolidada fora ajustada dinamicamente.

E digo tudo isso pois agora estamos diante de mais uma de suas recomendações. Na semana passada Felipe Miranda recomendou que seus assinantes comprassem o contrato de opção de compra PETRL32 cujo preço de exercício é de R$31,92, com vencimento para dezembro deste ano.

Assim como acontecera com as outras duas recomendações, esta também atraiu um elevado número de participantes. Mais precisamente, temos 7.977 titulares para 192 lançadores.

Em um outro contrato, o da PETRK29 cujo preço de exercício é de R$28,92 com vencimento para o dia 19/11/2018, temos aproximadamente 4.000 titulares para 843 lançadores. E na PETRK30 (R$29,92), embora a relação titular/lançador esteja mais equilibrada, o número de contratos em aberto é de quase 80 milhões - um valor bem acima da média histórica de contratos em aberto para um determinado contrato de opção de compra.

Com base nisso tudo, o que podemos inferir a respeito do comportamento do preço da Petrobras PN para os próximos dias?

Não serei tolo de estabelecer convicção direcional alguma principalmente na véspera da divulgação de resultado e da votação relacionada a Cessão Onerosa.

Entretanto, afirmo que há uma elevada probabilidade de que a velocidade de deslocamento de preço (a volatilidade) não seja tão alta quanto muitos esperam. Dito de forma mais simples, temos um mercado onde a pessoa física está comprada em VOL e o institucional vendido na mesma.

Sendo assim, o mais prudente e convidativo a ser feito neste momento é aguardar a divulgação destes dados relevantes na terça-feira para, em seguida, embarcar em uma operação conservadora de venda de volatilidade como uma borboleta ou um condor.

Em suma, a busca pela assimetria não me parece tão convidativa como nas outras ocasiões. Dito isso, deixo aqui a ressalva que, em ambas as situações descritas acima, fui surpreendido pelo furor do mercado. 

Marink Martins