Verdade inconveniente

A semana passada se iniciou com o declínio da lira turca frente ao dólar americano. Essa semana se inicia com o declínio expressivo nas ações do banco japonês Nomura. A verdade inconveniente -- na opinião de Tom Holland, analista da Gavekal -- está no fato de que, mesmo com a abundante liquidez patrocinada pelos bancos centrais, começamos a observar problemas de liquidez estourando por todos os lados.

 Este problema que derruba as ações da Nomura e, por consequência, as ações do Goldman Sachs, Morgan Staneley e outros, está relacionado a um evento de liquidez associado ao "family office" Archegos Capital. Na sexta-feira, apesar do índice S&P 500 ter se aproximado da marca histórica de 4.000 pontos, chamou atenção o declínio nas ações chinesas e das ações americanas do setor de comunicação, como as da ViacomCBS e da Discovery. Muito se falou a respeito de grandes operações, conhecidas como "block trades", realizadas pelo Goldman e pelo Morgan Stanley.

Não é de hoje que menciono por aqui que os maiores riscos nos mercados estão associados a premissa de que um ativo líquido se manterá líquido continuamente. Ao longo da minha experiência já vivenciei diversos choques de liquidez, sendo que o primeiro da carreira -- associado à quebra do Banco de Investimentos Garantia, em outubro de 1997, foi um dos mais severos. Tiveram inúmeros outros ao longo do caminho. Como muito bem colocado por Louis-Vincent Gave, fundador da Gavekal: "a liquidez é um covarde que desaparece em meio ao surgimento de tensões nos mercados."

Louis complementa, reiterando algo que ele já vem falando ao longo dos últimos 8 anos: o poder de fogo dos market-makers em relação ao tamanho do mercado é ínfimo quando comparado a época em que existiam 5 grandes bancos de investimentos nos EUA que atuavam de forma extremamente alavancada (Goldman, Morgan, Merrill, Lehman e Bear Stearns).

Paralelamente a tudo isso, há indícios de que os investidores pessoas físicas nos EUA, que foram com tudo para o mercado de opções durante o mês de janeiro, já exibem sinais de exaustão. Pudera! Opções são instrumentos que perdem valor com a passagem do tempo. Ficar comprado continuamente em opções é uma insanidade que deve ser tratada no divã. Sendo assim, é uma questão de tempo para vermos problemas sérios nos mercados. Dito isso, é possível que esta nova onda de cheques de 1.400 dólares -- que começam a ser depositados nas contas dos cidadãos americanos -- deem mais um impulso a este movimento especulativo insano que vem marcando esta era. De qualquer forma, o monitoramento do uso da conta margem nos EUA já nos mostra que este ciclo está se invertendo.

Por tudo isso, concluo este primeiro texto da semana te convidando a reduzir sua exposição a risco. E olhe que nem tive tempo para explorar as questões domésticas que também parecem um tanto assustadoras.

 Marink Martins