A receita do sucesso tem sido uma só: COMPRE O QUE ESTÁ DANDO CERTO

Observem o gráfico abaixo. Ele ilustra a performance de uma determinada cesta de ações (Exchange Traded Funds - ETF) em comparação a performance do índice S&P 500 nos últimos 12 meses.

Tal ETF é o MTUM, uma cesta composta por ações de empresas que exibem "momentum". Mas o que é "momentum"? Esta é mais uma medida tomada emprestada da física; ela denota quantidade de movimento. Gosto de explicá-la afirmando que intuitivamente sabemos que é mais fácil parar uma bicicleta a 30km/h do que um ônibus andando à mesma velocidade.

É como afirmar que o que vem dando certo na bolsa passasse a ganhar massa conforme seu preço se desloca, tanto para cima ("positive momentum") como para baixo ("negative momentum").

O pessoal das finanças comportamentais já dedicou bastante tempo buscando explicar tal fenômeno, mas acabam batendo em um fenômeno, já discutido pelo filósofo Ludwig Wittgenstein, relacionado as limitações da linguagem. Mas não é porque não o compreendemos bem que ele não existe.

Os premiados economistas Eugene Fama e Ken French, reconhecem tal limitação e calçam as "sandálias da humildade" ao reconhecer que "momentum" é a grande anomalia dos mercados.

Agora, quem entende mesmo de "momentum de mercado" é um cara chamado Gary Antonacci. Você, cliente da MyCAP, teve a oportunidade no segundo semestre de 2017 de ver a minha palestra sobre seu trabalho. Antonacci já publicou diversas pesquisas famosas, conhecidas nos EUA como "white papers", sobre o assunto. Acabou premiado com um "Wagner Award", dedicado a gestores na área de investimentos que contribuem com ideias relevantes.

Em seu trabalho, "DUAL MOMENTUM INVESTING", Antonacci nos mostra que uma carteira composta por ações que exibem "positive momentum" tende a registrar uma performance superior aos conhecidos "benchmarks" como o índice S&P 500. Até aí, nada de novo.

Observo, entretanto, ao me debruçar sobre este tópico que, historicamente, embora tal estratégia funcione, sua "outperformance" tende a ser errática e de menor magnitude do que a observada no gráfico acima.

Sendo assim, concluo que esta estratégia de comprar o que vem dando certo, embora tenha funcionado de forma brilhante nos últimos meses, pode estar prestes a sofrer uma reversão. Uma boa ilustração de tal exagero talvez seja o fato de que metade dos últimos 5.000 pontos de apreciação do índice Dow Jones Industrial (dos 20.000 pontos para os 25.000 pontos) tenha sido decorrente da valorização expressiva das ações de 5 empresas de um universo de 30 empresas que compõem o índice.

Dito isso, uma estratégia interessante neste caso talvez seja um long/short, comprado em índice S&P 500 e vendido em MTUM.

Embora eu não disponha neste momento de dados para o mercado local, suspeito que o mesmo fenômeno esteja acontecendo por aqui.

Caso você esteja interessado no assunto, estarei gravando um vídeo sobre o trabalho de Antonacci nos próximos dias. Entre no myvol.com.br, clique no "banner" da Inversa e cadastre o seu email. Além de vídeos especiais, você receberá também às minhas "crônicas" publicadas por lá e terá acesso em primeira mão ao o projeto que estarei lançando nos próximos dias.

Marink Martins, CNPI

myvol.com.br