Fed Funds acima de 3% no fim de 2022?
Foi só Powell dizer que continuará elevando os juros até que a inflação ceda que o mercado futuro de FED FUNDS (taxa básica nos EUA) elevou as apostas de que a taxa estará acima de 3% no fim deste ano. A probabilidade deste evento subiu de 9% para 24%.
Apesar do discurso mais "hawkish" por parte do presidente do FED, o mercado de ações continua a se recuperar das mínimas registradas na semana passada. O VIX -- medida de expectativa de volatilidade associada ao S&P 500 - vem despencando e caminhando na direção de sua média registrada nos últimos anos de 20%. O atual nível ainda está distante (26,5%), mas bem mais baixo do que os 35% registrados na semana passada.
Chegamos a uma fase em que muitos questionam: será que este é um "bear market rally" análogo àquele visto na segunda metade de março? Não há como responder a este tipo de pergunta com qualquer precisão. O máximo que podemos fazer é atribuir probabilidades.
No entanto, mais do que tentar acertar a direção do mercado de ações, o que mais me interessa neste momento é tentar acertar o trade relativo entre os EUA e o resto do mundo. Acredito que é chegada a hora em que os ativos globais -- em particular os ativos em mercados emergentes -- irão registrar retornos superiores aos ativos norte-americanos e europeus. E quando digo isso, penso em um horizonte de tempo de investimento bem mais longo do que os 3 meses que é o tempo que utilizo em minhas análises por aqui. Penso que a "outperformance" que está por vir é uma que deve se manifestar ao longo de um período que tende a durar mais de 5 anos.
Dentre os argumentos posso citar reversão à média, latinização dos EUA, desdolarização parcial do comércio global, desglobalização, e outros. Um argumento que acho fascinante, e que deverá pesar na precificação dos ativos americanos, é um associado ao ritmo de aposentadoria dos membros da geração conhecida como "baby boomers" nos EUA.
Esta geração é disparada a que detém grande parte da riqueza dos EUA. Este grupo que nasceu entre 1946 e 1964 está se aposentando e gastando cada vez mais. Grande parte de sua riqueza está em ações. Assim, é provável que, nos próximos anos, observemos uma venda persistente de ações por parte desta geração. Já na Europa, a crescente vulnerabilidade energética tende a fazer com que o custo de capital fique cada vez mais elevado.
Marink Martins