Os riscos associados a vendas cobertas de opções

16/03/2021

As VCCs e VCPs (vendas cobertas de "calls" e vendas cobertas de "puts") estão na moda. Basta o mercado cair e rapidamente observamos um salto no número de lançadores de opções.

A operação de venda coberta de opção de compra (call) - a tal da VCC - representa muitas vezes a porta de entrada do investidor que busca alguma forma de geração de renda. Não há nada de errado com estas operações.

O risco destas operações advém muitas vezes de uma falta de compreensão do usuário que muitas vezes confunde a operação com uma operação de renda fixa. Uma VCC -- para aqueles que atuam no mercado de opções -- é uma operação "comprada", mesmo que a quantidade de ações e opções no jogo seja a mesma.

Todo contrato de opção pode ser descrito através de uma métrica denominada como "delta" que pode ser interpretado como a probabilidade de que aquele contrato será exercido no dia do vencimento. Assim, tal "delta" oscila entre 0% e 100%. Um VCC feita com um contrato de opção cujo preço de exercício esteja um pouco abaixo do preço da ação não protege a posição em sua integridade. A proteção é parcial e, dependendo da direção do preço, pode ficar cada vez menor.

E é justamente por isso que abordo este assunto novamente. Estamos no início de uma nova série de opções -- série D, com vencimento em abril de 2021. Ao observar os mapas das opções disponibilizados pela B3, observo um elevado número de lançadores de opções de venda em PETR4. Paralelamente, observo também que nos contratos de opções de compra há um maior número de titulares do que lançadores. Nada tão gritante, mas um leve indício de complacência.

Neste sentido, concluo este breve comentário convidando o leitor a refletir sobre o tema. Se você vai atuar no mercado em busca de taxas, procure entender bem o que é o delta e como este oscila ao longo da vida de um contrato. Tente entender conceitos associados a neutralidade de delta e como fazer isso de forma dinâmica. No processo de aprendizado, caso o leitor venha fazer algo neste sentido, procure atuar sempre de forma travada, sem carregar a venda de opções a descoberto.

Marink Martins