SPOT up, VOL down
Nas últimas semanas venho chamando atenção dos leitores a respeito desta importante regra de mercado. Boa parte do tempo, quando o preço de um determinado ativo sobe, a volatilidade implícita associada aos contratos derivativos deste ativo tende a cair.
Uma das razões técnicas que dá suporte a esta relação tem a ver com este gráfico que eu mesmo preparei. Trata-se de um gráfico que ilustra a relação entre o preço de um determinado ativo e a chamada de margem de uma posição em opções que faz com que o conjunto (ação e opções) fique "indiferente" a direção do mercado (delta neutro).
Como podemos ver, tal relação não é linear. A queda de preço de um determinado ativo resulta em uma chamada de margem que se eleva de forma desproporcional. Como consequência, este processo de queda tende a resultar em uma maior demanda por opções e maior VOL ("Skew"), resultando assim na relação SPOT up, VOL down, e vice-versa.
Neste momento, caso você tenha tido a oportunidade de assistir ao MyCAP Tendências Globais # 121 -- A presença de uma baleia nas opções da Apple -- já sabe que uma distorção associada a essa regra tem sido um fator de contribuição para uma maior volatilidade nas ações da Apple, com repercussões não só para as ações do Nasdaq, mas para o mercado de ações global.
Contudo, tal processo já está em fase de normalização. Na semana passada vimos o preço da ação da Apple cair em conjunto com a sua volatilidade.
Aproveitei também para chamar atenção dos leitores ao fato de que o mapa das opções de Apple indica a presença de um grande "straddle", com vencimento para esta sexta-feira, dia 18/9, com preço de exercício em US$112,50. Um "straddle" é uma posição estruturada com opções que representa a compra de uma opção de compra ("CALL") e a compra de uma opção de venda ("PUT") feita com o mesmo preço de exercício e feita de forma simultânea. Quem compra um "straddle" aposta que uma elevada volatilidade está por vir. Aqueles que vendem o "straddle" apostam justamente no contrário.
O fato é que o preço das ações da Apple caiu de aproximadamente US$120 para US$110 na semana passada. Hoje, já o preço já mostra uma recuperação.
Em uma semana dominada por reuniões de bancos centrais, julgo que é possível vermos um mercado mais contido, favorecendo os "market makers". Especula-se que o "market makers" representem a ponta vendida nos diversos "straddles" presentes nos mercados globais.
Aqui no Brasil, não só temos a reunião do BC, mas temos também uma votação no STF a respeito da necessidade de aprovação do congresso para que a Petrobras possa vender suas refinarias. Isso ocorre na quarta-feira e deverá impactar o mercado na quinta-feira, quando estará faltando dois dias para a data de vencimento dos contratos de opções de setembro (série I).
Por tudo isso, a minha expectativa é de uma semana que começa mais calma, mas que deve ter sua "temperatura" mais elevada nos últimos dois dias da semana.
Marink Martins